在特定的公司進行股權(quán)激勵的條件下，選擇何種契約形式是股權(quán)激勵方案設(shè)計的開始。股權(quán)激勵有多種形式，最常見的包括股票期權(quán)、限制性股票、虛擬股票、延期支付計劃等。根據(jù)科斯的契約觀點，不同契約的選擇結(jié)果將依賴于交易費用的高低；而實際工作的案例，除了關(guān)注相關(guān)的交易費用外，更主要的是依據(jù)公司股東制定的激勵目標，通過公司股東（或其委任的董事會成員）與被激勵對象的多輪試探、甚至談判來逐步選定激勵方式的。
公司在股權(quán)激勵的時候具體選擇哪種契約類型，具體考慮什么因素呢？西方學(xué)術(shù)界一般從個方面進行解釋：激勵能力、會計處理和稅收節(jié)約。但事實上，西方及中國的諸多的研究已經(jīng)表明股權(quán)激勵契約類型的選擇還受到諸如：股權(quán)結(jié)構(gòu)（股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、行業(yè)特性、公司成長性、公司規(guī)模、公司盈利能力、公司內(nèi)部治理機制等多種因素的影響。
激勵能力的影響一一股票期權(quán)帶來更多的投資沖動
如前文所述，股票期權(quán)和限制性股票兩種方式，在某些安排之下，被激勵對象可以不支付或少支付現(xiàn)金即可獲得標的資產(chǎn)，從被激勵對象的角度來說是風險較小、收益較高的股權(quán)激勵方式。限制性股票由于激勵對象是以低價甚至無償獲得股權(quán)，因此，激勵對象從形式上幾乎在授予日就已經(jīng)得到了這種激勵，特別是當被激勵對象還支付了一定金額的持股成本時，股權(quán)激勵和增資入股的界限往往不容易界定。股票期權(quán)風險則較高，由于行權(quán)價是根據(jù)現(xiàn)行市價來確定的，如果未來公司的股票價格并未一路走高，而是低行權(quán)價，那么激勵對象就可能“竹籃打水一場空”。因而，相對于限制性股票，股票期權(quán)對于規(guī)避風險的激勵對象而言，更會促使其積極行動，促進股價的持續(xù)上漲。
會計處理的影響一一股票期權(quán)的美化報表優(yōu)勢
會計利潤是影響企業(yè)股權(quán)激勵契約類型選擇的重要原因。股權(quán)激勵在美國的發(fā)展歷史就充分證明這一點。對于期權(quán)的會計處理，美國的會計準則經(jīng)歷了從“內(nèi)在價值法”到選擇性執(zhí)行“公允價值法”再到強制執(zhí)行“公允價值法”的發(fā)展過程，而伴隨著這一變化，期權(quán)作為一種主要的股權(quán)激勵方式，由于其對報表美化作用的逐步喪失，經(jīng)歷了從盛到衰的過程。
稅收及現(xiàn)金流節(jié)約的影響一一股票期權(quán)招致更多的稅收支出
成本費用雖然降低公司的會計利潤，但其同時具有“稅盾效應(yīng)”，即可減少實際的稅收繳納。成本的節(jié)約是賬面的，而稅收的支出卻是“真金白銀”的流出。對公司來說，雖然股票期權(quán)無需支付實際的現(xiàn)金成本，但是企業(yè)卻要承擔稅金的流出。從這個意義而言，如果想節(jié)約稅收及現(xiàn)金流，應(yīng)當采用非股票期權(quán)的股權(quán)激勵方式，例如限制性股票或股票增值權(quán)等。從另一方面來看，如果公司的業(yè)績壓力更大，比如面對融資等方面的需求時，采用不確認股權(quán)激勵成本的契約方式將是理想之選。顯然，邊際稅率高的公司比邊際稅率低的公司在這一點上更加敏感。
股權(quán)性質(zhì)的影響一一民企比國企更有動力進行股權(quán)激勵
國有控股和非國有控股企業(yè)的差別在于控股股東或?qū)嶋H控制人的股權(quán)性質(zhì)不同�？毓晒蓶|的性質(zhì)對公司在所處行業(yè)、資源獲取能力等方面有諸多的影響，相應(yīng)的會影響到公司的業(yè)績、股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理的有效性，高管的選聘機制等多個方面。公司股權(quán)性質(zhì)的差異，通常也會引致公司的人員素質(zhì)、結(jié)構(gòu)，薪酬激勵機制，外部監(jiān)管環(huán)境以及適用的法律法規(guī)環(huán)境都有很大的差別。在中國上市公司中，由于國有資產(chǎn)的監(jiān)管經(jīng)歷了從松到嚴的過程，因此中國的國有企業(yè)的股權(quán)激勵早期經(jīng)歷了期股、期權(quán)、限制性股票，甚至管理層收購等多種模式；直至內(nèi)外部環(huán)境變化后，“避免國有資產(chǎn)流失”的觀點逐步成為國資監(jiān)管的主流，曾經(jīng)盛行全國的管理層收購被國家在年叫停，國有企業(yè)逐漸放棄了對高級管理人員的直接股權(quán)轉(zhuǎn)讓，較少或?qū)徤鞑捎谩跋拗菩怨善薄钡姆绞�，甚至逐步邊緣化股�?quán)激勵。相反的，民營經(jīng)濟由于其資源稟賦較少，普遍處于初創(chuàng)期，缺乏現(xiàn)金激勵的手段與能力等原因，面對自身發(fā)展，對人才的吸引、保留等要求，激勵需求強烈，但由于沒有上市，沒有連續(xù)交易的股價作參考，期權(quán)的實施不具有明顯的可行性和吸引引力，普遍采用了限制性股票的激勵方式，給與高管、核心技術(shù)人員限制性股票，但隨著創(chuàng)業(yè)板開版的影響，原先無償或低價獲得的股票，隨著公司的上市迅速的轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實的巨額財富，并產(chǎn)生了巨大的示范效應(yīng)，因此，擬上市公司在上市之前實施限制性股票，并積極推動公司上市，成為創(chuàng)業(yè)板開版以來中小民營企業(yè)主要采用的一種激勵方式。
股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度的影響——股權(quán)集中度低的公司會避免股權(quán)的進一步稀釋。
諸多研究表明，股權(quán)集中度是影響公司股權(quán)激勵方式和股權(quán)激勵效果的重要因素。劉茂平認為為，由于股權(quán)激勵可能打破原有的股權(quán)架構(gòu)，從而對大股東的控制權(quán)產(chǎn)生一定程度的影響。股權(quán)激勵計劃的制定及實施，在股權(quán)集中度較高的公司，特別是缺乏其他有效股東制衡措施的情況下，將更容易受到控股股東、董事會等層面的操縱，甚至出現(xiàn)高層管理人員通過推行股權(quán)激勵侵吞國有資產(chǎn)，損害中小股東利益的情況。通常股權(quán)集中度高的公司，對于因股權(quán)激勵導(dǎo)致的公司控制權(quán)被攤薄的擔憂較少，因而愿意接受將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給被激勵對象的限制性股票方式；而對于股權(quán)較為分散的，第一大股東控股優(yōu)勢地位不明顯的公司，由于擔心控制權(quán)被進一步稀釋，通常會選用不會導(dǎo)致控制權(quán)被稀釋的股權(quán)激勵方式，比如虛擬股票等。
行業(yè)特性對股權(quán)激勵方式的影響一一高科技企業(yè)比傳統(tǒng)行業(yè)更傾向于選擇股票期權(quán)模式。
不同的行業(yè)對于人才的需求類型存在顯著差異，其市場定位、發(fā)展模式及發(fā)展戰(zhàn)略的選擇也相應(yīng)存在差異；不同行業(yè)的核心競爭力、物質(zhì)資本及人力資本的權(quán)重的差異情況，決定了其在股權(quán)激勵模式選擇方面存在顯著差異。布萊恩、黃和麗蓮研宄發(fā)現(xiàn)，股票期權(quán)在促使風險規(guī)避型投資于高風險、高利潤的項目方面比限制性股票更有效。桑德斯和漢姆布瑞克也對這種現(xiàn)象進行了解釋，股票期權(quán)由于其不對稱的特點，滿足行權(quán)條件可以帶來收
益而不滿足行權(quán)條件可以放棄行權(quán)，促使經(jīng)理人員青睞于高風險、高回報的項目。因此，處于高科技行業(yè)的公司，由于其本身具有的高風險、高增長的行業(yè)特性，加之對行業(yè)發(fā)展速度的樂觀預(yù)期，采用股票期權(quán)的激勵作用將更加顯著高于其他行業(yè)公司。相反，史密斯和沃茨（通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)，處于受管制的行業(yè)（如保險、天然氣、電力、銀行業(yè)等）中的上市公司卻較少采用股票期權(quán)計劃。股權(quán)激勵的實踐也表明，在歐美的許多高科技企業(yè)中，大多采用股票期權(quán)的激勵方式，而該種方式也極大的刺激該企業(yè)的發(fā)展和超越，如世界知名的微軟、蘋果、因特爾等。
公司成長性的影響一一高成長性公司更傾向于選擇股票期權(quán)模式
諸多學(xué)者的研究表明，成長性是影響公司股權(quán)激勵模式選擇的重要因素。周建波、孫菊生（年的研宄就印證了上述觀點，處于企業(yè)發(fā)展生命周期不同階段的公司對于不同股權(quán)激勵的模式選擇存在顯著不同。萊維倫等（通過實證研宄表明，高成長性公司更多的采用股票期權(quán)計劃。處于初創(chuàng)期的公司由于基礎(chǔ)較低，因而成長性一般都較高，通�？赡軐崿F(xiàn)遠超出行業(yè)平均水平的增長率，甚至?xí)霈F(xiàn)翻倍增長的情況，一般具備上述特點的公司，由于自身積累及資本投入相對于經(jīng)營規(guī)模的擴張嚴重不足，因此對現(xiàn)金的需求量很大，無法拿出大額的現(xiàn)金對企業(yè)高管及核心技術(shù)人員實施即時的激勵；加之，公司確實具備良好的未來增長空間，增長潛力巨大，因此發(fā)行股票期權(quán)，將激勵對象的自身利益與公司未來的上市以及上市以后二級市場的股價波動緊密聯(lián)系在一起，使其分享公司快速成長所帶來的收益。這樣，一方面降低了當期的實際現(xiàn)金支出，另一方面增強了員工的歸屬感，實現(xiàn)了激勵、團結(jié)員工的目的，真正實現(xiàn)了一舉兩得。同樣，對于處于快速擴張期的公司，現(xiàn)金流量壓力同樣很大，往往需要利用財務(wù)杠桿來籌措擴張所需資金，因此應(yīng)盡量避免實施需要大量現(xiàn)金流出的股權(quán)激勵方式。而股票期權(quán)恰好具備這樣的特點和優(yōu)勢，因而自然成為備受推崇的選擇。相反，限制性股票一般適用于處于成熟期或衰退期的公司，已經(jīng)進入穩(wěn)步發(fā)展階段，成長性一般不高，因此，限制性股票的實施，將有助于保留人才，因為只有達到了固定的期限，激勵所用股票才真正歸激勵對象所有；激勵對象若在限制期內(nèi)離幵公司，則其獲贈或低價購買的股票將被收回，從而增大其跳槽的機會成本，最終實現(xiàn)留人的目的。
公司規(guī)模的影響一一規(guī)模較小的企業(yè)傾向于選擇股票期權(quán)。
諶新民、劉善敏（采用統(tǒng)計回歸的方法對我國上市公司年的截面數(shù)據(jù)進行了分析，研究發(fā)現(xiàn)區(qū)域范圍、資產(chǎn)規(guī)模對公司經(jīng)營業(yè)績、經(jīng)營者持股比率具有顯著影響。一般而言，規(guī)模較小的（擬）上市公司，其對于高速成長的需求更強烈，因而在決策時更偏重于投資實施風險較高的項目，因而采取股票期權(quán)激勵的可能性也越大；而公司規(guī)模達到一定水平的大公司，由于其資產(chǎn)及盈利基數(shù)已經(jīng)達到一定的規(guī)模，企業(yè)管理方面也出現(xiàn)了各種制衡措施，相對而言決策效率下降等因素，導(dǎo)致其發(fā)展戰(zhàn)略及執(zhí)行層面更加傾向于穩(wěn)中求勝的導(dǎo)向，因此，由于投資決策程序及風險控制的加強，在對外投資及項目選擇上通常持鳳險厭惡的態(tài)度，因而在股權(quán)激勵模式上也相應(yīng)會選擇限制性股票等方式。
盈利能力的影響一一低盈利能力公司選擇可以避免現(xiàn)金支出和業(yè)績攤薄的激勵方式。
盈利能力強的上市公司通常也具備良好的現(xiàn)金流量，因此，股權(quán)激勵模式的選擇具備更大的靈活度，而盈利能力差的公司出于維護公司業(yè)績水平及避免現(xiàn)金流出的角度考慮，往往選擇股票期權(quán)的模式。股票期權(quán)模式對公司現(xiàn)金流的影響相對最�。ㄈ艄善眮碓礊榛刭�，會產(chǎn)生一定影響），但限制性股票往往需要公司或股東動用大量的“真金白
銀”，對現(xiàn)金流影響較大。在新會計準則頒布之前，由于沒有對股權(quán)激勵成本費用化的要求，股權(quán)激勵的實施不會對實施公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響；但隨著新準則的頒布以及逐步推廣，股權(quán)激勵成本被要求計入實施年度，因而會大幅影響公司業(yè)績，導(dǎo)致許多盈利能力相對較弱的上市或擬上市企業(yè)推遲或者放棄實施股權(quán)激勵計劃。
